【研究报告内容摘要】
风险平价策略在 市场波动上升时倾向于降杠杆,也将在波动稳定时首先加杠杆。风险平价策略通过平均分配风险使得组合更均衡,策略通常运用杠杆达到指定波动率,全球资产波动同时上升时可能存在一定的降杠杆行为;但策略历史总杠杆在 1.3-2.2倍,且调仓频率较低,一般不会出现集中抛售;此外,当市场出现波动减小迹象时,风险平价策略也将是积极的买入者。
风险平价策略近期表现: 标普风险平价指数 3月 2-3周跌幅较大,第 4周出现反弹,而 2008年 9、10月指数同样出现了大幅度的回撤,但此后恢复也较好,修复程度强于标普 500指数。
beta 型策略:不夸大其优势,也不过度解读其劣势 。 从本质来看,持有风险平价组合实际是获得市场长期的 beta 收益,风险平价的优点在于风险更均衡,遇到突发事件时受到的冲击相对更小,但当金融系统自身出现危机、绝大部分资产都出现较大的下行风险时,beta型策略必然会随着 beta 收益的短期收缩而收缩。
美国 其他杠杆使用者: 两融余额 2018年起回落,对冲基金 3月整体表现明显优于权益市场。美国市场融资融券余额占全市场股票市值的占比约在 1-1.5%,a 股 2015年期间曾超过 4%;除去外汇、利率衍生品的面值,全球对冲基金杠杆水平约 3.1。从对冲基金 3月表现来看,跌幅最大的为股票多空、固定收益套利策略,但股票多空策略跌幅也小于标普 500指数;全市场对冲基金指数下跌不到 6%,低于风险平价指数跌幅, 对冲基金对杠杆的使用也并没有放大其损失,多空结合的头寸使其风险仍可控。
风险提示:分析基于公开数据,策略、产品历史表现不代表未来。

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