【研究报告内容摘要】
医惠科技近期订单同比倍增;2019年年报营收15.7亿(+22%)、净利润1。
5亿(+2%);2020年一季度营收3.3亿(+10%)、净利润2213万(-23%)。
智慧医疗增长驱动力高,赛道内估值优势较好,维持买入评级。
支撑评级的要点近期智慧医疗订单同比翻倍增长,整体受疫情负面影响不大。一方面,公司2020年一季度收入正增长,净利润同降幅度也较有限,在行业内已属表现较好业绩。根据采招网订单统计,1~2月份订单金额约5,556万元(-71%);3月开始快速回暖,3~4月合计7,920万元(+182%),实现v型反转。年内中标金额约1.5亿,同比降幅缩至30%。按此趋势预计q2将实现正增长,全年智慧医疗业务有望追平行业预期增速(即30%左右)。
在手大项目体现智慧医院、远程医疗和电子病历能力。仅3-4月份,公司即中标济南市妇幼保健院智慧医院(1,786万)、福建南平市第一医院集成平台(电子病历部分)(960万)、北京垂杨柳医院远程会诊平台(501万)等大体量项目;从地域角度看,北京、济南等医疗资源发达地区竞争激烈,显示公司具综合实力,在智慧医院等对应赛道竞争力强。
发行可转债全面加码技术、运营与营销。公司发布可转债预案,拟募资不超过8.2亿元投入“互联网+人工智能医疗创新运营服务项目”(3.4亿,拟投入募资,下同)、“营销体系扩建项目”(1.3亿)、“基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目”(1.7亿)及补充流动资金(1.8亿),有利于把握高速增长的医疗it市场机会。
估值预计2020~2022年净利润2.2亿、2.9亿和3.8亿,eps为0.25元、0.34元和0.44元(考虑商业智能板块受疫情影响,下修21~24%),对应pe为47x、34x和31x。公司增速迎来拐点,医疗it行业疫情后景气度提升,相比37%的复合增速,估值在可比公司中有一定优势,维持买入评级。
评级面临的主要风险短期订单波动;募资进展不及预期。

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