【研究报告内容摘要】
近期,我们就明年资产投放规模及计划、资产负债定价水平及息差展望、资产质量趋势、非标等问题,跟江苏地区多家上市城农商行进行了沟通。整体感觉,明年的经营策略是按照政策导向,推动业务逐步回归本源。预计,明年规模增速保持平稳适度,资产负债摆布上大方向是提高传统存贷业务占比,新增信贷发力重点是零售、小微。若监管加强,资产质量方面有一定压力,但相对可控。
明年息差有下行压力,存贷业务占比提升预计对息差有一定支撑。(1)负债方面,同比来看,明年存款增长预计偏弱,存款成本上行幅度放缓,同业负债成本下行空间不大,负债端成本有上行压力。总量上,倾向于保持存款和贷款规模相适应的增长。今年上半年,结构性存款增长较多,存款成本上行幅度也相对较大,结构性存款受监管规范以来,存款成本中枢上行幅度有所减缓。预计明年负债端对一般性存款的需求会加大,但受内外部经济环境影响,实体企业部门现金流压力尚未显著改善,预计会对一般性存款增长造成压力。一般性存款竞争加剧趋势不减,叠加同业负债成本下降空间不大,总的来看,负债端成本有上行压力。(2)资产方面,资产端收益率下行概率较大,预计幅度相对缓和。按照目前的政策导向,预计明年贷款投放力度依然较大,季度投放节奏会比今年更为平稳。新增信贷投放重点是零售、小微,零售方面会考虑提高收益率相对较高的个人经营性贷款的占比。定价方面,预计受经济增速下行和监管引导的影响,明年资产端收益率大概率会下行,但高息资产占比的提升会对收益率有一定拉升作用,预计下行的幅度相对缓和。
资产质量方面,经过近几年的大力处置,存量不良消化较为充分。若实施新的金融资产风险分类办法,或者是监管要求将逾期60天以上贷款计入不良,预计总体影响相对可控。但近几年贷款增长比较快,部分新增信贷的风险存在不确定性。
非标资产方面,处置上偏谨慎,主要受两方面影响,一是监管尚未明确过渡期结束后难以回表的非标如何豁免,二是地方政府隐性债务置换节奏加快。
投资建议:年底前,流动性环境波动较大,银行板块估值低、业绩相对稳健,配置价值仍存。板块内,短期建议关注稳健经营和低估值大行、部分股份行。中长期建议关注有一定估值溢价,同时维持较好经营业绩,高roe、低不良、高拨备的优质银行。
风险提示:1.年底部分流动性考核指标达标要求可能带来的流动性波动风险;2.非标压缩超预期,导致部分行业风险暴露;3.经济增速下行超预期,导致资产质量大幅恶化。

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