【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年度业绩快报,全年实现营业总收入48.37亿元,同比增长15.25%;利润总额7.71亿元,同比增长34.64%;归母净利润6.02亿元,同比增长39.13%。
q4收入环比提升,全年盈利能力改善:2019q4公司实现营业收入16.18亿元,同增25.68%,归母净利润2.02亿元,同增55.08%。收入端环比增速加快,主要是由于
(1)2020年春节时间提前,经销商备货时间相应提前;
(2)主要产品加速放量,贯彻“葵花子+坚果双品类”经营战略,葵花子聚焦红袋+蓝袋,小黄袋每日坚果保持快速增长,携手分众营销成果显著。利润端看,公司全年整体净利率12.45%,同比提升1.93pct,主要受益于产品结构持续优化,以及小黄袋每日坚果的盈利能力提升。
产品、渠道、营销三管齐下,成就核心竞争力:产品方面,葵花子类红蓝配合,基于传统优势推进产品升级;坚果类以洽洽小黄袋每日坚果打造超级单品,“原料直采+生产自动化”引领品质升级;新品喀吱脆山药脆片盈利能力值得关注。渠道推进在线化,战略合作各大电商平台,线上线下渠道双向发展;加速渠道下沉,实现异业合作新渠道的突破。
营销方面,针对小黄袋每日坚果召开全球新品新闻发布会,重点推广“掌握关键保鲜技术”超级符号,缩短公司、产品与消费者的距离;并与分众传媒合作在全国15个城市投放广告,强化消费者心智。
新冠疫情冲击有限,向好发展势头不改:公司产品需求端较为刚性,销售受疫情影响可控,预计疫情后销量会有补增。
经销商在春节前已完成备货与铺货,库存运转良性,库存水平较低。市场终端去化情况有所分化,得益于线上平台的布局,终端消化方式多样。公司已于2月10起陆续开始恢复经营生产,复工比例超过60%,供给端压力减小。
我们认为短期疫情负面影响有限,看好公司长期业绩增长的确定。
盈利预测与估值:预计公司2019~2021年实现归母净利6.02/7.10/8.24亿元,同比增长39.1%/18.0%/16.0%,对应eps为1.19/1.40/1.62元。当前股价对应2019~2021年的pe为34.4/29.2/25.2倍,公司2019年业绩超预期,向好发展势头不改,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动;新品增长不及预期;疫情影响超预期。

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